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润滑油添加剂龙头企业成长确定性强

  事件:公司发布2020年年报,年内实现营业收入8.6亿元,同比+31.1%,归母净利润1.8亿元,同比+85.9%;其中四季度公司实现营业收入2.5亿元,同比+28.9%,环比-1.6%;实现归母净利润5369万元,同比+61.0%,环比-7.1%。

  深耕精细化工领域,募投项目助力公司未来成长:公司主要从事油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工系列产品的研发、生产和销售。公司拥有完善的生产设备和生产技术工艺,凭借技术优势和产品优势,已发展成为国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商。公司募集资金主要用于年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目,广西印发科技强桂三年行动方案(2021—2023年)!建成后年净利润可达9787万元,公司还将使用超募资金建设润滑油添加剂科研中心项目及年产15200吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目,充分看好公司未来成长。

  我国润滑油添加剂市场将达百万吨级别,公司将充分受益于巨大进口替代市场:根据公司招股说明书的数据,到2023年,全球润滑油添加剂需求量将增加至543万吨,市场规模约为185亿美元,而我国润滑油添加剂需求量将增长至112万吨,目前全球市场形成了以路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿为主的供给格局,但随着发动机润滑油中国标准开发创新联盟的设立,未来国内企业将迎来巨大的市场替代空间和行业线年,公司润滑油添加剂板块收入为7.9亿元,同比+35.9%,实现毛利润2.7亿元,同比+54.5%。

  公司是无碳纸显色剂领域龙头企业:无碳纸显色剂是造纸化学品领域的高端产品,公司产量占据国内总产量的大部分比重,是国内最大的无碳纸显色剂生产企业。得益于优质的下游客户,公司产品近年来均价有所提升,但受到中美贸易关系的影响,2020年该板块营业收入为5617万元,同比-24.6%,毛利为1979万元,同比-17.7%。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.04元、2.54元、3.41元,分别对应37、30、22倍PE,我们选取精细化工行业中的三家龙头企业光威复材、国瓷材料、龙蟠科技,2021年平均PE为44倍,我们给予公司2021年44倍PE,首次覆盖给予“持有”评级。

  风险提示:项目不达预期、原材料价格波动、汇率波动、API认证不及预期等。